バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかである』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、JFEホールディングス（東証：5411）も負債を活用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
JFEホールディングスの負債額は？
JFEホールディングスの有利子負債残高は2024年6月時点で2.01億円であり、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が1,515億円あるため、純有利子負債は約1.86億円と少なくなっている。
JFEホールディングスの負債の推移
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1.62億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.61億円ある。 その一方で、1,515億円の現預金と9,444億円の売掛債権が12ヶ月以内に返済期限を迎える。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した213億円を上回っている。
この不足分は1.24億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックを背負って苦労しているようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、JFEホールディングスは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。
JFEホールディングスのEBITDAに対する有利子負債比率は3.8であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、そのEBITは支払利息の約11.5倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 JFEホールディングスが負債を克服する一つの方法は、借入を止めながらも、昨年と同様にEBITを約11％で成長させ続けることだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、JFEホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで我々は、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、JFEホールディングスが生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの12％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 JFEホールディングスにとって、これほど現金化率が低いと、債務を返済する能力があるのかどうか、少し不安になる。
我々の見解
JFEホールディングスが負債総額の上限を維持しようとしていることを考えると、我々は確かに熱心ではない。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 大局的に見れば、JFEホールディングスの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことである。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 我々は、 JFEホールディングスについて 3つの警告の兆候を特定した 。
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