東海カーボン（東証:5301）のバランスシートはやや苦しい

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 東海カーボン(株)（東証:5301）を見てみよう。東海カーボン(株) (東証:5301)は事業で負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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東海カーボンの純負債は？

東海カーボンの有利子負債は、2023年12月時点で1,666億円。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、77,500百万円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約89,200百万円となる。

東海カーボンのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に1,370億円、それ以降に1,429億円の債務が発生する。 一方、現金は775億円、1年内返済予定の債権は646億円ある。 負債は現金と短期債権を合わせて1,378億円。

時価総額2,080億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

東海カーボンの純負債はEBITDAのわずか1.2倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、鉄板焼きのシェフが調理をするように、同社は負債を処理することができるのだ。 一方、東海カーボンのEBITは過去12ヶ月で4.6％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、同社は負債を管理するのがますます難しくなるかもしれない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、東海カーボンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 したがって、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、東海カーボンが生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの16%に過ぎず、あまり良い業績とは言えない。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てる。

当社の見解

東海カーボンのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率と負債総額の水準は、間違いなく東海カーボンの重荷となっている。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のすべての要因を考慮すると、東海カーボンは負債を利用することである程度のリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望んでいない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、東海カーボンには 1つの警告 サインがある。

結局のところ、純債務のない企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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