ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 北興化学工業株式会社（東証：4992）を見てみよう。(北興化学工業株式会社（東証：4992）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自己資金で容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、多くの企業が成長資金を得るために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
北興化学工業の負債額は？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、北興化学工業の2024年5月時点の有利子負債は59億円で、前年とほぼ同じ。 一方、現金は24.2億円あり、純有利子負債は約34.8億円となっている。
北興化学工業のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が178億円、それ以降に返済期限が到来する負債が105億円ある。 一方、現金は24億2,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は263億円となっている。 つまり、これらの流動資産は負債合計とほぼ一致している。
北興化学工業の規模を考えると、流動資産と負債総額のバランスはとれているようだ。 381億円の同社が資金繰りに苦しんでいるとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
北興化学工業のEBITDAに対する負債比率は0.58と低い。 北興化学工業のEBITDAに対する有利子負債比率は0.58と低い。 つまり、この会社がキュウリのように冷静でいながら負債を負うことができるのは間違いない。 しかし悪いニュースは、北興化学工業のEBITが過去12ヶ月で19％も急落したことだ。 このまま業績の落ち込みが続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、北興化学工業が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、北興化学工業のフリー・キャッシュ・フローはEBITの37%であり、これは予想より弱い。 このキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理を難しくする。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、北興化学工業の際立ったプラス要因は、EBITで支払利息をカバーできていると思われる点である。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 特にEBITの伸び率には冷や冷やさせられる。 これらのデータを見る限り、北興化学工業の負債水準には少々慎重になってしまう。 負債には、潜在的なリターンを高めるというアップサイドもあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主はぜひ考慮すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 北興化学工業の2つの警告サイン （うち1つは潜在的に深刻！）を見つけた。
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