高砂香料工業（TSE:4914）のバランスシートはかなり健全である

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 重要なのは、高砂香料工業（TSE:4914）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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高砂香料工業の純負債は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、高砂香料工業の2024年9月時点の有利子負債は459億円で、前年とほぼ同じである。 一方、現金は112億円あり、純有利子負債は約347億円となる。

高砂香料工業のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に704億円、それ以降に307億円の負債がある。 一方、現金は112億円、1年以内に回収予定の債権は601億円。 一方、現金112億円、1年以内に期限の到来する債権601億円分と、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると298億円の負債がある。

高砂香料工業の時価総額は977億円なので、いざとなればキャッシュを調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、負債の返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

高砂香料工業のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.1であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、1,000倍という強力なインタレスト・カバレッジは、私たちをさらに安心させてくれる。 嬉しいことに、高砂香料はオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITDAを伸ばしており、過去12ヶ月で226％の伸びを誇っている。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、高砂香料工業の収益である。 高砂香料工業の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることである。 過去3年間、高砂香料はフリーキャッシュフローがマイナスであった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

高砂香料は、EBITで支払利息をカバーする能力とEBIT成長率の両方から、負債を処理できるという安心感を得た。 対照的に、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換するのに苦労しているようなので、我々の自信は損なわれた。 このような様々なデータを考慮すると、高砂香料は負債を管理できる立場にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 我々は 、高砂香料について 2つの警告サインを確認した 。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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