高砂香料工業（TSE:4914）の29％の株価上昇は業績と乖離している

高砂香料工業（TSE:4914）の株価は先月、29％という素晴らしい上昇を記録し、非常に好調だ。 もう少し振り返ってみると、この1年で株価が69％も上昇しているのは心強い。

これだけ株価が急騰すると、日本の企業の半数近くが株価収益率（PER）13倍以下であることを考えると、高砂香料はPER33.9倍で完全に避けるべき銘柄と考えるかもしれない。 しかし、このPERがかなり高いのには理由があるかもしれず、妥当かどうかを判断するにはさらなる調査が必要である。

例えば、高砂香料は最近業績が悪化している。 PERが高いのは、投資家が、同社は近い将来、市場全体を上回るだけの業績を上げるだろうと考えているからだ、という可能性もある。 そうでなければ、特別な理由もなく高い株価を支払っていることになる。

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高いPERについて、成長指標は何を物語っているのか？

高砂香料工業のようなPERが妥当とみなされるには、企業が市場を大きく上回る必要があるという前提がある。

まず振り返ってみると、昨年の一株当たり利益の伸びは63％減と期待外れで、興奮するようなものではなかった。 過去3年間のEPSを合計すると62％減少している。 従って、株主は中期的な利益成長率に不安を感じたことだろう。

同社とは対照的に、他の市場では今後1年間で10％の成長が見込まれている。

このような情報により、高砂香料が市場より高いPERで取引されていることが気になる。 ほとんどの投資家は、最近の成長率の悪さを無視し、同社の事業見通しの好転を期待しているようだ。 最近の業績トレンドの継続はいずれ株価に重くのしかかる可能性が高いため、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。

高砂香料工業のPERから何を学ぶか？

高砂香料工業の株価は最近勢いがあり、PERを押し上げている。 株価収益率の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものである。

高砂香料を検証した結果、中期的な業績の縮小は、市場が成長することを考えると、高PERに予想ほどの影響を与えていないことがわかった。 業績が逆行し、市場予想を下回るようであれば、株価が下落し、高PERが低下するリスクがあると考える。 最近の中期的な業績トレンドが続けば、株主の投資は大きなリスクにさらされ、潜在的な投資家は過大なプレミアムを支払う危険にさらされることになる。

また、高砂香料工業に1つ注意すべき兆候を発見した。

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