太陽ホールディングス（東証:4626）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が伴うことが多いからだ。 太陽ホールディングス株式会社（東証:4626）を見てみよう。(東証:4626)は事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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太陽ホールディングスの純有利子負債は？

2024年12月時点の有利子負債は672億円と、前年の802億円から減少している。 ただし、手元資金が426億円あるため、純有利子負債は約246億円と少ない。

太陽ホールディングスのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が365億円、それ以降に返済期限が到来する負債が544億円ある。 一方、現金は426億円、1年以内に回収予定の債権は309億円ある。 一方、現金426億円、1年以内の売掛金309億円分。

もちろん、太陽ホールディングスの時価総額は2,230億円である。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

太陽ホールディングスの純負債はEBITDAのわずか0.77倍である。 また、EBITDAは支払利息の47.8倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、太陽ホールディングスは負債によって脅かされているわけではないのだ。 その上、太陽ホールディングスは過去12ヶ月間でEBITを38％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、太陽ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、太陽ホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの43％であり、予想より少ない。 このキャッシュフローの低さは、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

幸いなことに、太陽ホールディングスの利子カバー率は高く、有利子負債については優位に立っている。 また、EBIT成長率も心強い。 ズームアウトしてみると、太陽ホールディングスは負債を非常に合理的に使っているように見える。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 有利子負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 太陽ホールディングスには知って おくべき 警告サインが1つ ある。

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