株価が32％上昇した東邦化学工業株式会社（東証：4409）の決算は物語らない

東邦化学工業株式会社（東証：4409）の株主は、ここ1ヶ月で株価が32％上昇し、忍耐が報われた。 さらに振り返ってみると、この1年で株価が31％上昇しているのは心強い。

株価が急騰しているのだから、日本の企業の半数近くが株価収益率（PER）14倍以下であることを考えると、PER26.2倍の東邦化学工業は完全に避けるべき銘柄と考えるかもしれない。 しかし、このPERがかなり高いのには理由があるかもしれず、妥当かどうかを判断するにはさらなる調査が必要である。

例えば、東邦化学工業の最近の業績の後退は、考える材料になるだろう。 東邦化学工業は、この先も他社を圧倒する業績を上げると多くの人が予想しているため、PERの暴落を免れているのかもしれない。 もしそうでないなら、既存株主は株価の存続可能性についてかなり神経質になっているかもしれない。

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成長は高PERに見合うか？

東邦化学工業のようなPERが妥当とみなされるためには、企業が市場をはるかに上回る必要があるという前提がある。

振り返ってみると、昨年は同社の収益が44％減少した。 これは、EPSが過去3年間で合計45％減少しているため、長期的にも収益が悪化していることを意味する。 従って、最近の利益成長は同社にとって好ましくないものであったと言える。

この中期的な収益の軌跡を、より広い市場の1年間の業績拡大予想9.7%と比較すると、不愉快なものであることがわかる。

これを考慮すると、東邦化学工業のPERが他の企業の大半を上回っているのは憂慮すべきことだ。 東邦化学工業の投資家の多くは、最近の状況からは想像できないほど強気で、いくら株価が上がっても手放そうとしていないようだ。 最近の業績傾向が続けば、いずれ株価に重くのしかかる可能性が高いため、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。

東邦化学工業のPERの結論

東邦化学工業のPERは、ここ1ヶ月の株価と同様に高値圏で推移している。 一般的に、株価収益率は、市場が企業全体の健全性についてどう考えているかを判断するために使用するものである。

東邦化学工業の株価を調べたところ、中期的な業績の縮小は、市場が成長することを考えると、我々が予想したほど高いPERに影響を与えていないことがわかった。 この業績がこのような好意的なセンチメントを長く支える可能性は極めて低いためである。 最近の中期的な状況が著しく改善しない限り、この株価を妥当なものとして受け入れるのは非常に難しい。

とはいえ、東邦化学工業の投資分析には4つの警告サインがあり、そのうち2つは無視できない。

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