ダイセル（東証：4202）は危険な投資か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、株式会社ダイセル（東証：4202）が負債を抱えているということだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債が危険な場合とは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ダイセルの純負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の負債額は3,187億円で、前年とほぼ同じ。 一方、現金は893億円あり、純有利子負債は約2,294億円となっている。

ダイセルの負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に2,144億円、それ以降に2,479億円の負債がある。 一方、現金は893億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は1,065億円である。 つまり、現金と短期債権を合計すると2,665億円の負債がある。

この赤字は時価総額4,195億円に対してかなり大きいため、株主はダイセルの負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で除した数値と、EBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

ダイセルの純有利子負債はEBITDAの2.6倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、EBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 もしダイセルが昨年1年間のEBITを16％のペースで成長させ続けることができれば、負債を管理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ダイセルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ダイセルのフリーキャッシュフローは合計でマイナスだった。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの会社の手にかかると、通常、借入金はより高額になり、ほとんどの場合、よりリスクが高くなる。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

ダイセルのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率と負債総額の水準は、間違いなくダイセルの重荷となっている。 しかし、良いニュースとしては、EBITで支払利息を容易にカバーできているようだ。 前述のデータを総合的に勘案すると、ダイセルの負債は少々リスキーである。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例を挙げよう： ダイセルについて、注意すべき2つの警告サインを 発見した。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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