戸田工業 (株) (東証:4100) のPER (株価収益率) 0.2倍は、PERの中央値が0.5倍前後である日本の化学業界では、かなり「中道」であると言えなくもない。 しかし、P/Sに合理的な根拠がない場合、投資家は明確な機会や潜在的な後退を見落としている可能性がある。
戸田工業の最近の業績は？
例えば、戸田工業の最近の収益が後退していることは、考えるべき材料だろう。 おそらく投資家は、最近の収益実績は業界と同程度で十分だと考えており、それがP/Sの低下を抑えているのだろう。 同社が好きなら、少なくともそうであることを願うだろう。
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戸田工業のようなP/Sを安心して見ることができるのは、会社の成長が業界と密接に連動している場合だけだ。
まず振り返ってみると、昨年の売上高は2.7％減と期待外れだった。 その結果、3年前の収益も全体で11％減少している。 従って、最近の収益の伸びは同社にとって好ましくないものだったと言える。
今後12ヶ月で5.0％の成長が予測されている業界と比較すると、最近の中期的な収益実績から見た同社の下降モメンタムは、悲観的なものである。
この点を考慮すると、戸田工業のP/Sが同業他社を上回っていることが気になる。 投資家の多くは、最近の成長率の悪さを無視し、同社の事業見通しの好転を期待しているようだ。 P/Sが最近のマイナス成長率に見合う水準まで低下すれば、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が高い。
戸田工業のP/Sは投資家にとって何を意味するのか？
売上高株価比率は、特定の業界では価値を測る指標としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標となり得る。
というのも、戸田工業の直近の売上高は中期的に減少傾向にあり、その一方で業界は成長を続けているからだ。 業界の業績見通しが伸びている中で、同社の売上高が減少に転じるということは、株価が下落し、P/Sが低下する可能性があると考えるのが妥当だろう。 直近の中期的な状況が著しく改善しない限り、投資家は株価をフェアバリューとして受け入れることは難しいだろう。
他にもリスクがあることを忘れてはならない。例えば、 戸田工業の注意すべき兆候を2つ挙げて みた。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.