小圧ガス工業（東証:4097）は負債をかなり賢く使っているようだ

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 小圧ガス工業株式会社（東証：4097）に注目したい。(東証:4097)は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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高圧ガス工業の負債とは？

下記の通り、高圧ガス工業の有利子負債は、2024年6月時点で116億円であり、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、貸借対照表では282億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは166億円となる。

高圧ガス工業のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が298億円、それ以降に返済期限が到来する負債が141億円ある。 一方、現金は282億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は279億円となっている。 つまり、流動資産は負債総額より121億円多い。

貸借対照表の流動性に余裕があることは、保守的な負債管理を示唆している。 短期的な流動性は十分に確保されているため、融資先との間で問題が生じることはないと思われる。 簡単に言えば、小圧ガス工業が負債より現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

また、小圧ガス工業が昨年EBITを12％伸ばしたことで、負債の負担が扱いやすくなったことも温かく見守りたい。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、負債を単独で見ることはできない。なぜなら、高圧ガス工業は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を考慮する際には、収益動向に注目する価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 高圧ガス工業の貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、金利・税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間で、高圧ガス工業が創出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの17%に過ぎず、そのパフォーマンスは芳しくない。 この低水準の現金収支は、負債を管理・返済する能力を弱体化させている。

まとめ

有利子負債を問題視する投資家の意見には共感するが、高圧ガス工業には166億円のネットキャッシュがあり、流動資産も負債を上回っていることを念頭に置くべきである。 また、昨年度のEBITは12％増加した。 従って、小圧ガス工業の負債使途がリスキーだとは思わない。 他の多くの指標よりも、1株当たり利益がどの程度のペースで伸びているかを追跡することが重要だと考える。というのも、このインタラクティブなグラフで、高圧ガス工業の一株当たり利益の履歴を無料で見ることができるからだ。

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