投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 日本サンソー・ホールディングス株式会社（東証：4091）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのようなことはあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって苦しい価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
日本サンソホールディングスの純負債は？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年6月時点の有利子負債は9,308億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、1,215億円の現金があり、これを相殺すると、ネット有利子負債は約8,093億円となる。
日本酸素ホールディングスのバランスシートの強さは？
貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が4,853億円、それ以降に返済期限が到来する負債が10億2,000万円ある。 一方、現金は1,215億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は2,836億円となっている。 つまり、現金と短期債権の合計よりも負債の合計の方が110億円多い。
日本山素ホールディングスの時価総額は22.3億円と巨額であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債を返済していく能力については注視する価値がある。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
EBITDAに対する純有利子負債が2.8と、日本サンソ・ホールディングスの負債額はかなり目立つ。 プラス面では、EBITは支払利息の7.9倍であり、EBITDAに対する純負債は2.8とかなり高い。 日本サンソホールディングスのEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で35％増加したことは注目に値する。これによって負債の管理が容易になるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、日本サンソホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、日本酸素ホールディングスは、EBITの60%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。
当社の見解
良いニュースは、日本酸素ホールディングスのEBITを成長させる実証された能力は、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように、私たちを喜ばせるということである。 しかし、EBITDA（支払利息・償却・税引き前利益）に対する純有利子負債の割合には少々懸念がある。 これらのことを考慮すると、日本サンソホールディングスは現在の負債水準に余裕を持って対処できるように思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、日本サンソ・ホールディングスに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。
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