バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄がどの程度リスクがあるかを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 重要なのは、トクヤマ（東証：4043）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
トクヤマの純負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末の有利子負債は1,127億円で、1年前の1,411億円から減少している。 ただし、手元資金が515億円あるため、純有利子負債は約612億円と少なくなっている。
トクヤマのバランスシートの強さは？
貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,136億円、それ以降に返済期限が到来する負債が930億円ある。 一方、現金は515億円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は787億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が764億円多い。
トクヤマの企業価値は2,106億円であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、トクヤマが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、慎重に検討する必要があることは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています（インタレスト・カバー）。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
トクヤマのEBITDA純有利子負債比率（1.5）は中程度であり、負債に関して慎重であることを示している。 また、25.7倍という強力なインタレスト・カバレッジは、私たちをさらに安心させてくれる。 しかし悪いニュースは、トクヤマのEBITが過去12ヶ月で12％も急落していることだ。 このまま収益の減少が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、トクヤマが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、トクヤマは大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
トクヤマのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、明るい面として、金利のカバー率は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債がトクヤマ株を少しリスキーにしていると考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴があることを念頭に置いている。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、トクヤマには 2つの警告 サインがある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.