東ソー（TSE:4042）は負債を維持できると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 東ソー株式会社（TSE:4042）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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東ソーの負債とは？

2024年12月末の有利子負債は2,046億円で、1年前の1,869億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は1,339億円あるため、ネット有利子負債は707億円となる。

東ソーの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3,636億円、それ以降に返済期限が到来する負債が813億円ある。 一方、現金は1,339億円、1年以内に期限の到来する債権は3,151億円分ある。 つまり、これらの流動資産は負債総額とほぼ一致している。

東ソーの規模を考慮すると、流動資産と負債総額のバランスはとれているようだ。 6,517億円の同社がキャッシュ不足に陥る可能性は低いが、バランスシートを注視する価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

東ソーの純負債はEBITDAのわずか0.50倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純有利子負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが料理をこなすように、同社は負債を処理できると言っていい。 もう一つの良い兆候は、東ソーが12ヶ月間でEBITを26％増加させることができたことで、負債の返済が容易になったことである。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、東ソーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間を考えると、東ソーは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

東ソーの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は逆効果であることを認めざるを得ない。 これらのデータを考慮すると、東ソーは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちは 東ソーについて 1つの警告サインを特定した 。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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