デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 重要なのは、南海化学株式会社（東証：4040）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最終的に、会社が債務返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が債務を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
南海化学の純負債額は？
以下の通り、南海化学の有利子負債は2024年6月時点で62.4億円。グラフをクリックすると詳細が表示される。 一方、現金は22.8億円あり、純有利子負債は約39.7億円となる。
南海化学のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が81億円、それ以降に 返済期限が到来する負債が49.5億円ある。 一方、現金は22.8億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は39.0億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が68.7億円多い。
この赤字は37.7億円の会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要があると考える。 結局のところ、南海化学株式会社は、今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
南海化学のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.7であり、有利子負債の使用は緩やかである。 また、EBITが支払利息の96.4倍という圧倒的な水準にあることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 もう一つの良い兆候は、南海化学が12ヶ月間でEBITを26％増加させ、負債の返済を容易にしていることである。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。南海化学は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 南海化学の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることである。 過去3年間で、南海化学のフリー・キャッシュ・フローはEBITの26％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。
当社の見解
南海化学の負債総額の難易度には若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 有利子負債カバー率とEBIT成長率には明るい兆しがある。 これらの要因を考慮すると、南海化学は借入金でリスクを取っているように思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 南海化学の 投資分析では、2つの警告サインが出ている。
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