片倉工業と生協アグリ（東証：4031）は負債に事欠かない

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、片倉工業株式会社（東証：4031）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

AIが医療を変えようとしている。これらの20銘柄は、早期診断から創薬まで、あらゆることに取り組んでいる。一番の魅力は、どれも時価総額100億ドル以下であることだ。

借金はいつ危険か？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、そのような場合、マイナスの影響はない。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

片倉工業と生協アグリの負債額は？

2024年12月末の有利子負債は147億円で、前年同期の134億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、41億3,000万円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約105億円となる。

片倉工業と生協アグリの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が214億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が44.5億円ある。 一方、現金は41.3億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は85.4億円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が132億円多い。

この不足は、まるで子供が本やスポーツ用具、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重みに耐えかねているように、70.4億円の会社そのものに重くのしかかる。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、片倉工業は大規模な資本増強が必要になるだろう。

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企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

片倉工業のEBITDAに対する有利子負債比率は7.1とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、2.9倍という利子カバー率はかなり高く、責任ある債務返済が可能であることを示唆している。 片倉工業の救いは、昨年のEBIT赤字が過去1年間で1億7,100万円の黒字に転換したことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、片倉工業と生協アグリは負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 片倉工業の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要なのだ。 片倉工業と生協アグリの昨年1年間のフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

率直に言って、片倉工業のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過している実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITを成長させる能力はそれほど心配する必要はない。 前述の要素を考慮すると、片倉工業は負債が多すぎるように見える。 そのようなリスクの高さは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 その例を挙げよう： 片倉工業と生協アグリについて、注意すべき4つの兆候を 発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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