パック（東証:3950）の堅実な利益は、弱いファンダメンタルズを持っている

ザ・パック・コーポレーション（東証：3950）は好調な利益を発表したが、株価は低迷している。 当社の分析によれば、株主は数字の中に気になる点があることに気づいたようだ。

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Packの収益を拡大する

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数値を企業のその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、いくつかの学術研究によると、発生主義比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があることが示唆されているからである。

2023年12月期のパックの発生主義比率は0.20であった。 したがって、フリー・キャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは、前述の56.5億円の利益とは対照的に、28億円のマイナスとなった。 一昨年のパックのFCFは18億円の黒字であったから、少なくとも過去には黒字であったことになる。

注：投資家は常にバランスシートの健全性をチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、パックのバランスシート分析がご覧いただけます。

パックの利益パフォーマンスに関する当社の見解

Packの過去12ヶ月の発生比率は、現金転換が理想的でないことを意味し、当社の収益に対する見方に関してはマイナスである。 このため、パックの法定利益は基礎的収益力よりも優れている可能性があると考える。 しかし、良い面もある。1株当たり利益は過去3年間、非常に素晴らしいペースで伸びている。 結局のところ、同社を正しく理解するには、上記の要素以外も考慮することが不可欠だ。 つまり、収益の質も重要だが、現時点でパックが直面しているリスクを考慮することも同様に重要なのだ。 例えば、パックには知っておくべきと思われる3つの警告的兆候 （と懸念される2つの兆候）がある。

このノートでは、Packの利益の本質に光を当てる一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」ことを好み、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、自己資本利益率の高さを 誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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