王子ホールディングス (東証:3861) は多くの負債を利用しているようだ

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 王子ホールディングス株式会社（東証：3861）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債 は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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王子ホールディングスの純負債は？

2024年9月末の有利子負債は9,239億円で、1年前の7,793億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が1,154億円あるため、純有利子負債は8,085億円程度と少ない。

王子ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は8,278億円、12カ月超の負債は7,024億円となっている。 一方、現金は1,154億円、1年以内に期限の到来する債権は3,907億円。 負債は現金と短期債権の合計より10億2,000万円多い。

この不足分は、5,435億円の会社そのものに重くのしかかる。あたかも、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、王子ホールディングスは今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

不思議なことに、王子ホールディングスのEBITDAレシオは5.2と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは174と高い。 つまり、非常に割安な長期借入金にアクセスできるか、支払利息が増加するかのどちらかである！ 悪いニュースは、王子ホールディングスのEBITが昨年15％減少したことだ。 このような減少を食い止めなければ、負債を管理するのはブロッコリー風味のアイスクリームを割高で売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、王子ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、王子ホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの4.7％であり、非常に低い。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少しパラノイアを掻き立てる。

当社の見解

一見したところ、王子ホールディングスのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの銘柄に対する疑念を抱かせた。 しかし、少なくともEBITDAで支払利息をカバーできているのは頼もしい。 前述のすべての要因を考慮すると、王子ホールディングスは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話である。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 そのため、 王子ホールディングスについて我々が発見した 2つの警告サイン （深刻な可能性のある1つを含む）について学ぶべきである。

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