王子ホールディングス(東証:3861)は負債でリスクを取っていると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、王子ホールディングス株式会社（東証：3861）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債が問題となるのはどのような場合か？

借入金やその他の負債が企業にとってリスキーになるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなったときである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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王子ホールディングスの純負債は？

王子ホールディングスの2023年12月時点の有利子負債は7,781億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、867億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約6,914億円となる。

王子ホールディングスの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が6,583億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が7,110億円ある。 一方、現金は867億円、1年以内の債権は3867億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると8,960億円の負債があることになる。

この赤字額は同社の時価総額6,079億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、王子ホールディングスの負債残高を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

王子ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債の比率は4.3であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジは133と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 残念ながら、王子ホールディングスのEBITは過去12ヶ月で3.2％減少した。 このまま業績が悪化していけば、一輪車で温かいスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、王子ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間で、王子ホールディングスが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの15％であった。 私たちにとって、このような低いキャッシュ・コンバージョンは、負債を解消する能力について少し妄想を掻き立てる。

当社の見解

王子ホールディングスの負債総額は期待外れだったと言わざるを得ない。 しかし、良い面もある。 全体的に見ると、王子ホールディングスのバランスシートは事業にとってかなりリスクが高いと思われる。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、私たちはこの株を警戒している。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 王子ホールディングスの 投資分析では、1つの警告サインが出て いる。

全てが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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