投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様に、王子ホールディングス株式会社（東証：3861）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで容易に返済できなくなったときだけである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
王子ホールディングスの純負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、王子ホールディングスの有利子負債は9,290億円で、1年前の7,973億円から増加している。 ただし、手元資金が1,259億円あるため、純有利子負債は8,031億円程度と少ない。
王子ホールディングスのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が8,680億円、それ以 後に返済期限が到来する負債が6,899億円ある。 一方、現金は1,259億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は3,948億円である。 つまり、現金と短期債権の合計よりも負債の合計の方が10億4,000万円多い。
この不足は、5,787億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、王子ホールディングスは今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
王子ホールディングスのEBITDAに対する純負債の比率は5.4とかなり高いが、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 株主は、王子ホールディングスのEBITが昨年28％減少したことに留意すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、王子ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、王子ホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの32％であり、これは予想よりも低い。 借金を返済することを考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
率直に言って、王子ホールディングスのEBIT成長率と負債総額の維持実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、我々は楽観的である。 これらの点を考慮すると、王子ホールディングスは負債が多すぎると思われる。 そのようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 王子ホールディングスには注意すべき兆候が1つ ある。
結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.