ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 株式会社クラレ（東証:3405）に注目したい。(TSE:3405)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
有利子負債やその他の負債が事業にとって危険となるのは、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、マイナスの影響を受けることはない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
クラレの負債額は？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は2,820億円で、1年前の3,244億円から減少している。 一方、現金は1,346億円あり、純有利子負債は約1,474億円となる。
クラレのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に2,006億円、それ以降に3,178億円の負債がある。 一方、現金は1,346億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は1,610億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が2,227億円多い。
クラレの時価総額は5,775億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという指摘には、ぜひ目を光らせておきたい。
企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、有利子負債を利益に対する相対的な比率で考えます。
クラレの純有利子負債はEBITDAのわずか0.97倍。 また、EBITDAは支払利息の387倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方については、かなり寛容である。 一方、クラレのEBITは昨年1年間で13％減少した。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価の低迷につながる可能性は十分にあると思われる。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、クラレが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間で、クラレのフリー・キャッシュフローはEBITの26％で、予想より少なかった。 借金を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。
当社の見解
クラレのEBIT成長能力も、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率も、債務返済能力を確信させるものではない。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を容易にカバーできることである。 以上のような角度から見ると、クラレは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 クラレについて我々が発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.