クラレ（東証:3405）は負債が多すぎる？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 株式会社クラレ（東証:3405）に注目したい。(TSE:3405)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が事業にとって危険となるのは、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、マイナスの影響を受けることはない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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クラレの負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は2,820億円で、1年前の3,244億円から減少している。 一方、現金は1,346億円あり、純有利子負債は約1,474億円となる。

クラレのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に2,006億円、それ以降に3,178億円の負債がある。 一方、現金は1,346億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は1,610億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が2,227億円多い。

クラレの時価総額は5,775億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという指摘には、ぜひ目を光らせておきたい。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、有利子負債を利益に対する相対的な比率で考えます。

クラレの純有利子負債はEBITDAのわずか0.97倍。 また、EBITDAは支払利息の387倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方については、かなり寛容である。 一方、クラレのEBITは昨年1年間で13％減少した。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価の低迷につながる可能性は十分にあると思われる。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、クラレが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間で、クラレのフリー・キャッシュフローはEBITの26％で、予想より少なかった。 借金を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

クラレのEBIT成長能力も、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率も、債務返済能力を確信させるものではない。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を容易にカバーできることである。 以上のような角度から見ると、クラレは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 クラレについて我々が発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

もちろん、もしあなたが負債の負担なしに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株の独占リストをご覧ください。

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