バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ユニ・チャーム株式会社（TSE:8113）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
有利子負債やその他の負債が事業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
ユニ・チャームの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年6月末の有利子負債は271億円で、1年前の348億円から減少している。 ただし、2,293億円の現金があり、これを相殺すると2,022億円のネットキャッシュとなる。
ユニ・チャームの負債の状況
直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3,031億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が721億円となっている。 一方、現金は2,293億円、債権は1,743億円となっている。 つまり、流動資産は負債を285億円上回っている。
ユニ・チャームの規模を考えると、流動資産と負債のバランスはとれているといえそうだ。 そのため、298億円の資金繰りに苦労しているとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。 ユニ・チャームはネットキャッシュを保有しており、有利子負債はそれほど多くない！
また、ユニ・チャームは昨年、EBITを20％成長させ、債務負担を扱いやすくしていることも温かく見守っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、ユニ・チャームが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 ユニ・チャームの貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をどの程度フリー・キャッシュ・フローに変換しているかを見るのは興味深い。 直近の3年間で、ユニ・チャームはEBITの67%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ普通である。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
まとめ
負債を懸念する投資家の意見には共感するが、ユニ・チャームには2,022億円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、ユニ・チャームのEBITは前年比20％増と高い成長率を示している。 では、ユニ・チャームの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 長期的には、株価は一株当たり利益に追随する傾向があるので、ユニ・チャームに興味がある方は、ここをクリックして一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで確認するとよいだろう。
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