コーセー（東証:4922）は負債を維持できると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、コーセー（東証：4922）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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コーセーの負債とは？

下記の通り、2024年3月時点のコーセーの有利子負債は5億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 一方、現金は1,239億円あり、1,234億円のネット・キャッシュ・ポジションとなっている。

コーセーの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が670億円、それ以降に返済期限が到来する負債が183億円ある。 一方、現金は1,239億円、1年以内に期限の到来する債権は492億円である。 つまり、流動資産は負債総額より878億円多い。

この短期的な流動性は、コーセーのバランスシートが伸び悩んでいるわけではなく、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡単に言えば、コーセーが負債より現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

実際、コーセーの救いは負債残高の少なさであり、EBITは過去12ヶ月で35％減少している。 負債を返済することに関して言えば、収益の落ち込みは、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、コーセーが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 コーセーの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い前・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間で、コーセーはEBITの93%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

まとめ

有利子負債を問題視する投資家の意見には共感するが、コーセーには1,234億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、フリー・キャッシュ・フローは250億円で、EBITの93%を占めている。 従って、コーセーの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 コーセーは 、 投資分析において2つの警告サインを示して いる。

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