株主は株式会社スズケンの最近の決算報告に満足している。(株主は株式会社スズケン（東証：9987）の最近の決算報告を喜んだ。にもかかわらず、この業績には慎重になるべき理由があると我々は感じている。
スズケンの収益とキャッシュフローを比較する
スズケンの収益とキャッシュフローを比較する。発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。
その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。
2024年9月までの12ヶ月間で、スズケンは0.56の発生率を記録した。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 そして実際、この期間中、同社はフリー・キャッシュ・フローをまったく生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは770億円のマイナスで、前述の334億円の利益とは対照的である。 一昨年のFCFは810億円だったので、スズケンは少なくとも過去にはFCFをプラスにすることができた。 しかし、それだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。 スズケンの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にはより強力なキャッシュコンバージョンに戻る可能性があると信じる根拠となる。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローが改善されることを期待すべきである。
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異常項目は利益にどう影響するか？
発生主義を考えれば、スズケンの利益が過去1年間に120億円の特別項目によって押し上げられたことは驚くにはあたらない。 利益が増えるのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与することは、時に我々の意欲を削ぐ。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目は一過性のものであることが非常に多い。 そして、これらの増益要因が「異例」と表現されていることから、それは予想通りである。 スズケンは、2024年9月期までの利益に対して、異常項目の寄与がかなり大きい。 その結果、この特別項目が法定利益を大幅に押し上げていると推測される。
スズケンの利益について
まとめると、スズケンは異常項目による利益の押し上げ効果はあったが、ペーパー利益とフリーキャッシュフローを一致させることはできなかった。 上記の理由から、スズケンの法定利益を瞥見しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれない。 スズケンをより深く知りたいのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかにも目を向けるべきだろう。 我々の投資分析では、スズケンは3つの警告サインを示しており、そのうちの2つは懸念事項であることに注意してほしい。
スズケンを調査した結果、スズケンの業績が実際よりも良く見える要因があることに注目した。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.