Mental Health TechnologiesLtd (TSE:9218)は負債が多すぎるのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 メンタルヘルステクノロジーズ株式会社（東証:9218）を見てみよう。(TSE:9218)は事業で負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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Mental Health TechnologiesLtdの負債額は？

2024年6月末現在、Mental Health TechnologiesLtdの有利子負債は25.6億円で、1年前の3.81億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が10.6億円あるため、純有利子負債は約15.0億円と少ない。

メンタルヘルス・テクノロジーズ社のバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表によると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債は9億4,800万 円、12ヵ月超に返済期限が到来する負債は22億1,000万円となっている。 一方、現金は10億6,000万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は6億4,700万円となっている。 負債は現金と短期債権の合計より14億6,000万円多い。

時価総額は72.4億円であるため、いざとなれば現金調達でバランスシートを改善させることも可能だろう。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

私たちは、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

不思議なことに、Mental Health TechnologiesLtdのEBITDAレシオは5.9と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは12.5と高い。 そのため、非常に安価な長期借入金を利用できるか、支払利息が増加することになる！ 重要なのは、Mental Health TechnologiesLtdのEBITが過去12ヶ月で31％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、Mental Health TechnologiesLtdが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、Mental Health TechnologiesLtdは、EBITの52％に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

Mental Health TechnologiesLtdのEBIT成長率とEBITDAに対する純負債は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、その金利カバーは全く異なる物語を伝え、いくつかの弾力性を示唆している。 また、Mental Health TechnologiesLtdのようなヘルスケア・サービス業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意する必要がある。 上記のあらゆる角度から見ると、Mental Health TechnologiesLtdは、その負債の結果、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、我々はMental Health TechnologiesLtdの5つの警告サインを発見した（1つは我々とあまり相性が良くない！）ので、ここに投資する前に注意すべきである。

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