バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 CUC社（TSE:9158）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
CUCの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年9月時点のCUCの負債は243億円で、1年後の194億円から増加している。 一方、現金は132億円あり、純有利子負債は約111億円となっている。
CUCのバランスシートは健全か？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が93.6億円、それ以降に返済期限が到来する負債が324億円ある。 一方、現金は132億円、債権は96億2,000万円である。 つまり、負債が現預金と（短期）債権の合計を190億円上回っている。
CUCの時価総額は512億円である。 しかし、債務返済能力を注視する価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
CUCのEBITDA純有利子負債比率（1.5）は中程度で、負債に関しては慎重であることを示している。 また、200倍という強力なインタレスト・カバレッジは、私たちをさらに安心させてくれる。 その上、CUCは過去12ヶ月間でEBITを59％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、CUCが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間を考慮すると、CUCは全体として現金流出を記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの会社の手にかかると、通常、借入金はより高額になり、ほとんどの場合、よりリスクが高くなる。株主は改善を望むべきである。
当社の見解
CUCのインタレスト・カバレッジは、EBIT成長率と同様、今回の分析では実質的にプラスであった。 対照的に、EBITをフリー・キャッシュフローに変換するのに苦戦していることが明らかになったため、当社の信頼は損なわれた。 CUCがヘルスケア業界に属することも注目に値する。 このようなさまざまなデータを考慮すると、CUCは負債レベルを管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：我々は、 CUCに注意すべき1つの警告サインを 発見した。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.