ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ニプロ・コーポレーション（東証：8086）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
ニプロの純負債とは？
ニプロの有利子負債残高は2024年6月時点で6,209億円と、1年前の5,750億円から増加している。 一方、現金は836億円あり、純有利子負債は約5,373億円。
ニプロのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,768億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4,755億円ある。 これらの債務と相殺される現金836億円と12ヶ月以内に弁済期が到来する債権1,647億円がある。 つまり、現預金と短期債権を合わせると6,040億円の負債があることになる。
この赤字は2,316億円の会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、ニプロは債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ニプロの有利子負債EBITDA倍率は6.5倍とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは4.6とそれなりに高い。 残念ながら、ニプロのEBITは過去12ヶ月で5.9％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で熱いスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ニプロが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ニプロのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
表面的には、ニプロのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に慎重な見方を残している。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配する必要はない。 また、ニプロのような医療機器業界では、負債を問題なく利用するのが一般的である。 これらの点を考慮すると、ニプロは負債が多すぎると思われる。 このようなリスクは、ある種の企業にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、ニプロには 2つの警告サイン （ そして無視できない1つ ）がある。
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