ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ニプロ・コーポレーション（東証：8086）の貸借対照表には負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
ニプロの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点のニプロの有利子負債は6,056億円で、1年前の5,762億円から増加している。 ただし、現金は997億円あるため、純有利子負債は5,060億円となる。
ニプロの負債の推移
貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,665億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が4,736億円ある。 これらの債務を相殺するために、ニプロは997億円の現金と1,549億円の債権を12ヶ月以内に保有している。 負債は現金と短期債権の合計を5855億円上回る。
この不足分は2,042億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックを背負って苦労しているようなものだ。 株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、ニプロは今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費・償却前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税金・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。
ニプロのEBITDAに対する有利子負債比率は6.2とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、ニプロが5.4倍という快適な金利カバーを誇っていることは朗報であり、責任ある債務返済が可能であることを示唆している。 ニプロは昨年、EBITを26％伸ばした。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ニプロが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ニプロは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
率直に言って、ニプロのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過しているという実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITの成長はかなり順調であり、その点は心強い。 また、ニプロのような医療機器業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 私たちは、ニプロのバランスシートの健全性から、ニプロはかなりリスキーだと考えている。 そのため、この銘柄については、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい警戒している。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ニプロについて我々が発見した 2つの警告サイン （無視すべきでない1つを含む）について学ぶべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.