チャーリー・マンガーが支援した)伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 株式会社プラッツ(東証:7813)の業績がわかる。(東証:7813)は事業で負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは?
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
Platzの負債とは?
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、プラッツの2023年12月末の有利子負債は19億5,000万円で、1年前の28億3,000万円から減少している。 ただし、貸借対照表では19.5億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは400万円となる。
プラッツのバランスシートの強さは?
直近の貸借対照表によると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債が14.5億円、12ヵ月超に返済期限が到来する負債が12.4億円ある。 一方、現金は19億5,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は9億4,900万円である。 つまり、流動資産は負債合計より2億800万円多い。
この短期的な流動性は、プラッツのバランスシートが伸び悩んでいるわけではなく、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡単に言えば、プラッツが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることの良い兆候であると言って間違いない。
また、昨年はEBITラインで赤字だったにもかかわらず、プラッツは過去12ヶ月で7500万円のEBITを達成し、状況を好転させたことも良かった。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を単独で見ることはできない。プラッツは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 プラッツの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益(EBIT)をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 株主にとって嬉しいことに、プラッツは昨年、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
まとめ
企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、このケースではプラッツは400万円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好だ。 その上、EBITの1,141%をフリー・キャッシュフローに転換し、8億5,600万円を手にしている。 つまり、プラッツの負債利用がリスキーだとは思わない。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 私 たちの投資分析では 、 プラッツは 4つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。
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