日本ホスピスホールディングス（東証：7061）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際に、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、日本ホスピスホールディングス（東証：7061）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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日本ホスピスホールディングスの負債額は？

日本ホスピスホールディングスの有利子負債残高は2024年3月末時点で27.8億円と、1年前の32.7億円から減少している。 ただし、15.0億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約12.8億円となる。

日本ホスピスホールディングスのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が17.0 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が105億円となっている。 一方、現金は15.0億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は16.5億円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より90億2,000万円多い。

時価総額128億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

EBITDAに対する純負債が0.77倍、インタレストカバーが3.3倍であることから、日本ホスピスホールディングスはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃なものであるかを考えさせるに十分なものであることは確かである。 日本ホスピス・ホールディングスは昨年、EBITを3.6％伸ばした。 これは驚異的というには程遠いが、負債の返済に関しては良いことだ。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、日本ホスピスホールディングスの収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、日本ホスピス・ホールディングスは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

ジャパン・ホスピス・ホールディングスのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は期待外れだったと言える。 しかし、EBITDAに対する純負債は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 ジャパン・ホスピス・ホールディングスがヘルスケア業界に属することも注目に値する。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が日本ホスピス・ホールディングスの株を少しリスキーにしていると考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いているため、おそらく負債が少ないことを望むだろう。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかに始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、日本ホスピスホールディングスに投資する前に注意すべき3つの警告サインを発見した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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