バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、川本株式会社（東証：3604）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
川本の負債額は？
下記の通り、2024年9月時点の負債は64億1,000万円。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が15.0億円あるため、純有利子負債は約49.1億円と少ない。
川本の負債
直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が91億1,000万 円、12ヶ月超に返済期限が到来する負債が32億9,000万円となっている。 一方、現金は15億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は100億円である。 つまり、現金と期近債権を合わせると8億9,100万円の負債がある。
川本の時価総額が55.3億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。
企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を用いる。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。
川本のEBITDA純有利子負債比率は5.4とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは68.2と非常に高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来増加する可能性が高いことを意味する。 カワモトが負債を克服するひとつの方法は、昨年と同じように、借り入れを増やしながらもEBITを20％前後で成長させ続けることだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 川本はその負債を返済するために利益を必要としているからだ。 したがって、負債を考慮する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることになる。 過去3年間で、川本が創出したフリー・キャッシュフローはEBITの9.5％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理し返済する能力を損なう。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、川本にとって際立ったプラス材料は、EBITで支払利息をカバーできるという自信に満ちた事実である。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 特に、EBITDAに対する純有利子負債には冷や冷やさせられる。 また、川本が医療機器業界に属していることも注目に値する。 こうしたさまざまなデータを考慮すると、カワモトは負債水準を管理するのに適した立場にあると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視されることをお勧めする。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、私たちは川本に投資する前に知っておくべき6つの警告サインを発見した（2つは私たちを不快にさせる！）。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.