デリカフーズホールディングス(東証:3392)が負債を多用していることを示す4つの指標

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家は、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 デリカフーズ・ホールディングス株式会社（東証：3392）に注目したい。(TSE:3392)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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デリカフーズホールディングスの純負債は？

デリカフーズホールディングスの2024年3月末の有利子負債は134億円で、1年前の112億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が42.5億円あるため、純有利子負債は約91.6億円と少ない。

デリカフーズ・ホールディングスのバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は97.5億円、12ヶ月超の負債は104億円となっている。 その一方で、現金42.5億円、12ヶ月以内に期限が到来する債権62.5億円がある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が96億円多い。

この赤字額は同社の時価総額78.3億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、デリカフーズホールディングスの負債水準を注視する必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大幅な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

デリカフーズ・ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債比率は4.3であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、そのEBITは支払利息の約27.7倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、デリカフーズ・ホールディングスが過去12ヶ月間でEBITを78％伸ばしたことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、デリカフーズ・ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去2年間、デリカフーズ・ホールディングスのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

デリカフーズ・ホールディングスのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は期待外れだったと言える。 しかし、明るい面としては、金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債がデリカフーズ・ホールディングスの株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴に留意している。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかに始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうではない。 デリカフーズ・ホールディングスは 、 我々の投資分析で5つの警告サインを示して おり、そのうちの3つは無視できない...。

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