ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ニチレイ（TSE:2871）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合、それがしばしば安価な資本を意味することである。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
ニチレイの純負債は？
ニチレイの有利子負債は2024年6月時点で958億円と、前年の1058億円から減少している。 ただし、手元資金が351億円あるため、純有利子負債は約607億円と少ない。
ニチレイのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,261億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,009億円ある。 その一方で、351億円の現預金と1,066億円の1年内返済予定の債権がある。 負債は現金と短期債権の合計より852億円多い。
もちろん、ニチレイの時価総額は5,625億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
ニチレイのEBITDAに対する有利子負債比率は0.96と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社がキュウリのように冷静でいながら負債を負うことができるのは間違いない。 また、ニチレイが昨年1年間でEBITを13％成長させ、負債を管理する能力をさらに高めたことも良いことだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ニチレイが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 直近の3年間で、ニチレイはEBITの61%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
良いニュースは、ニチレイがEBITで支払利息をカバーできることを実証したことだ。 また、EBITDAに対する純負債も非常に心強い。 上記の様々な要因を考慮すると、ニチレイはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、ニチレイに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.