チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 山見株式会社（東証：2820）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、借入金は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
Yamamiの負債額は？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は18億6,000万円で、1年前の23億6,000万円から減少している。 ただし、現金は8億4,000万円あるため、純有利子負債は10億2,000万円となる。
ヤマミのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が41億2,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が18億9,000万円ある。 これらの債務と相殺される8億4,000万円の現金と12ヶ月以内に弁済期が到来する26億2,000万円の債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権を合わせた25億5,000万円を上回る。
もちろん、ヤマミの時価総額は275億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
山美のEBITDA純有利子負債比率は0.28と低い。 そして、そのEBITはなんと122倍もの支払利息をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、山美は負債によって脅かされているわけではないのだ。 加えて、山美がEBITを100％増加させたことで、将来の負債返済の可能性が低くなったことは喜ばしい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、やまみが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、山美はEBITの87%に相当するフリー・キャッシュ・フローを計上した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
幸いなことに、山美の利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 さらに、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換もその印象を裏付けている！ 山美は自分の足で立つことに何の問題もなく、貸し手を恐れる理由もなさそうだ。 私たちのような投資オタクにとって、そのバランスシートはほとんど魅力的だ。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 その例を挙げよう： 山美の注意すべき兆候を1つ 発見した。
もちろん、もしあなたが負債の負担なく株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.