やまみ（東証：2820）は負債を維持できると考える

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 山見株式会社（東証：2820）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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山美の負債額は？

下記の通り、2024年12月末時点の有利子負債は22.8億円で、1年前の21.0億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は1億6,700万円あるため、純有利子負債は21億1,000万円となる。

負債の部

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が49.9億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が16.6億円ある。 一方、現金は1億6,700万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は32億円ある。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した32.9億円を上回っている。

上場しているヤマ ミの株式価値は251億円なので、この程度の負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

山美のEBITDAに対する純負債の比率は0.66と低い。 また、EBITは支払利息のなんと101倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、山美は負債によって脅かされることはないのだ。 一方、山美のEBITは昨年1年間で11％減少した。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価は困難に陥るだろう。 貸借対照表から負債について最もよくわかることは間違いない。 しかし、山美が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、山美はEBITの52％に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

我々の分析では、山美の金利カバーは、同社が負債でそれほど困らないことを示すものである。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではない。 例えば、そのEBIT成長率は、その負債について少し神経質にさせる。 上記のすべての要素を考慮すると、山美は負債をうまく管理しているように思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 当社が山美で発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

全てが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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