和光食品（東証：2813） 借入金はむしろ控えめなようだ

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 和光食品株式会社（東証：2813）の業績がわかる。(東証:2813)は事業で負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

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負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

和光食品の負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年12月時点の和興食品の有利子負債は21.7億円で、1年前の26.6億円から減少している。 一方、現金は29億4,000万円あり、7億7,600万円のネットキャッシュポジションとなっている。

和興食品の負債の推移

貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が43.2億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が18.1億円ある。 一方、現金は29億4,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は28億2,000万円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より3億7,200万円多い。

上場している和興食品の株式価値は103億円であるため、この程度の負債が大きな脅威となることはなさそうだ。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。 和光食品は注目に値する負債を抱えるが、現金の方が有利子負債より多いため、負債を安全に管理できると確信している。

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その上、和光食品は過去12ヶ月でEBITを32％伸ばしており、その成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、和興食品の収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。 インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要である。 和光食品は貸借対照表にネットキャッシュを計上しているが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間、和光食品はEBITの76%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

まとめ

企業の負債総額を見ることは常に賢明であるが、和光食品が7億7,600万円のネットキャッシュを保有していることは非常に心強い。 また、昨年度のEBIT成長率が32％であったことも印象的であった。 では、和光食品の負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 和光食品には注意すべき2つの警告サインが ある。

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