森永製菓 (株)(東証:2201)の株価収益率(PER)16倍は、PERの中央値が15倍前後である日本の市場と比べると、かなり「中途半端」な水準であると言えなくもない。 とはいえ、投資家が明確なチャンスや大きなミスを見過ごす可能性があるため、説明なしにPERを無視するのは賢明ではない。
森永＆Coの業績は、他の多くの企業がプラス成長であるのに対し、最近は後退している。 低迷している業績が前向きに強まることを期待する向きが多いため、PERの下落が抑えられているのかもしれない。 もしそうでないなら、既存株主は株価の存続可能性に少し神経質になっているかもしれない。
森永＆Coに成長はあるのか？
PERを正当化するためには、森永＆Coは市場並みの成長を遂げる必要がある。
振り返ってみると、昨年は33％の減益という悔しい結果となった。 それでも、EPSは過去12ヶ月にかかわらず、3年前と比べて73％増加している。 というわけで、この間、多少の不調はあったにせよ、同社は概して非常にうまく収益を伸ばしてきたことを確認することから始めよう。
同社を担当する4人のアナリストによれば、今後3年間のEPSは年率8.0％上昇すると予想されている。 これは、より広い市場の年率10％の成長予測よりかなり低い。
このことを考えると、森永製菓のPERが他の大多数の企業と同じ水準にあるのは不思議だ。 大半の投資家は、かなり限定的な成長予測を無視し、この銘柄へのエクスポージャーを得るために高い金額を支払っているようだ。 このような株主は、PERが成長見通しに見合った水準まで低下した場合、将来的に失望を味わう可能性がある。
森永製菓のPERから何を学ぶか？
株価収益率（PER）は、特定の業界においては価値を測る指標としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標となり得る。
森永＆Coのアナリスト予想を検証したところ、業績見通しが劣っていても、PERにそれほど影響を与えていないことが分かった。 業績見通しが弱く、市場成長率を下回る場合、株価が下落し、PERが低下するリスクがある。 このような状況が改善されない限り、この株価を妥当と考えるのは難しい。
例えば、 森永製菓には2つの警告 サインがある。
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