コスモエネルギーホールディングス（東証：5021）のバランスシートは健全か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、コスモエネルギーホールディングス株式会社（東証:5021）も、そのような企業である。(TSE:5021)は負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させるケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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コスモエネルギーホールディングスの負債額は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、コスモエネルギーホールディングスの2024年3月時点の有利子負債は6,183億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、手元資金が1,173億円あるため、純有利子負債は5,010億円程度と少ない。

コスモエネルギーホールディングスのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1.01億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4,775億円となっている。 一方、現金は1,173億円、1年以内に回収予定の債権は4,964億円となっている。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると8,715億円の負債があることになる。

この赤字額は同社の時価総額（6,382億円）を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、コスモエネルギーホールディングスの債務残高を注視する必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならなくなった場合、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮します。

コスモエネルギーホールディングスのEBITDAに対する純負債の比率（2.5）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、1,000倍という高い利子カバー率も安心感を高めている。 悲しいことに、コスモエネルギーホールディングスのEBITは昨年8.9％減少した。 このまま収益が減少を続ければ、一輪車で熱いスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、コスモエネルギーホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間で、コスモエネルギーホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの27％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

コスモエネルギーホールディングスの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし、明るい面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 大局的に見れば、コスモエネルギーホールディングスの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それはリターンを押し上げるはずだが、裏を返せば、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まるということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 コスモ・エナジー・ホールディングスに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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