バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、不二製油株式会社（東証：5017）である。(東証:5017)は負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
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なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなければ、企業は倒産してしまう。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 もちろん、多くの企業が成長資金を得るために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
不二製油の負債額は？
2024年12月時点の有利子負債は1,662億円で、前年の1,914億円から減少している。 一方、現金は137億円あり、純有利子負債は約1,524億円である。
不二製油のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に2,671億円、それ以降に389億円の負債がある。 一方、現金137億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権1,016億円がある。 負債は現金と短期債権の合計より1,907億円多い。
この赤字は226億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、不二製油は今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。
当社は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用している。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
金利カバー率が2.0倍と低く、EBITDAに対する純負債の比率が13.8倍と不穏に高いため、不二製油に対する信頼は、腹にワンツーパンチを食らったようなものである。 つまり、負債負担が重いと考えられる。 さらに悪いことに、不二製油のEBITは昨年1年間で68％も減少している。 業績がこのまま推移すれば、負債を返済するのは、雨の中のマラソンを説得するよりも難しいだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、不二製油が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いだろう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、不二製油は大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
率直に言って、不二製油のEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 また、EBITDAに対する純有利子負債でさえ、あまり信頼感を抱かせるものではない。 不二製油はバランスシートの負担が大きいように見える。 火遊びをすれば火傷するリスクがある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 当社の投資分析では、不二製油は 4つの警告サインを示して おり、そのうちの2つは無視できない...。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.