チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、株式会社ショクブン（東証：9969）である。(TSE:9969)は負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が永久に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、極めて優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
ショクブンの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末時点の負債は18.5億円で、1年前の22.4億円から減少している。 ただし、18.0億円の現金があり、純負債は約5,100万円となっている。
ショクブンのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が19.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が11.4億円ある。 一方、現金は18億円、1年以内に回収予定の債権は2億5,600万円。 負債は現金と短期債権の合計より10億8,000万円多い。
時価総額は40億2,000万円なので、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、負債を返済する能力があるかどうかは、まだよく見ておく価値がある。 しかし、いずれにせよ、ショクブンは実質無借金である！
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
EBITDAに対する純有利子負債が0.21、インタレストカバーが6.4倍であることから、ショクブンはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 したがって、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 というのも、ショクブンのEBITは前年比61％減だったからだ。 業績が悪化すると、融資先との関係が険悪になることもある。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、貸借対照表が将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、ショクブンの収益である。 だから、負債を検討する際には、間違いなく業績動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、ショクブンはEBITの59%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。
当社の見解
ショクブンのEBIT成長率は、今回の分析では実質的にマイナスであった。 特に、EBITDAに対する純負債には目を見張るものがある。 これらのデータを見ると、我々は食文の負債水準に少し慎重になってしまう。 有利子負債が株主資本利益率を高めることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注意深く見守ることをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 ショクブンの 投資分析では3つの警告サインが出て おり、そのうちの1つは無視できない...。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.