Hotel NewgrandLtd (TSE:9720)の株主は、ストーリーの全容を知るために、収益の先を見るべきである。

ホテルニューグランド（東証：9720）の株価は、先日の好決算発表時に急騰することはなかった。 投資家は、業績がどのような基盤の上に成り立っているのか心配しているのかもしれない。

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Hotel NewgrandLtdの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生率です。発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益率」と考えることができる。

従って、発生主義比率がマイナスの会社は良い会社、プラスの会社は悪い会社ということになる。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

Hotel NewgrandLtdの2024年5月までの1年間の発生率は0.24である。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは2億100万円のマイナスとなり、前述の6億690万円の利益とは対照的である。 ホテルニューグランドは昨年もフリーキャッシュフローがマイナ スであったため、株主が2,100万円の流出に悩まされるのは理解できる。 しかし、直近の税制優遇措置と異常事態が法定利益に影響し、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

注：投資家は常にバランスシートの健全性をチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、Hotel NewgrandLtd.のバランスシート分析が表示されます。

異常項目の利益への影響

前期に97百万円の特別利益計上があったことが、発生率の低さの一因であろう。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界中のほとんどの上場企業について数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もしホテル・ニューグランドがこのような貢献を繰り返さないのであれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

異常な税務状況

発生率に目を転じると、ホテルニューグランドは税効果で2億100万円の利益を計上している。 税制優遇を受けるよりも税金を納める方が一般的であることを考えれば、これは普通ではあり得ないことである！ 税制優遇を受けることは、それだけで明らかに良いことである。 また、以前は赤字であったのだから、単に過去の税務上の損失が実現しただけかもしれない。 しかし、このような税制優遇措置は、その年にしか適用されず、しかも一回限りのものであることが多い。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すれば、他の条件がすべて同じでも、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

Hotel NewgrandLtdの利益パフォーマンスについての見解

結論として、Hotel NewgrandLtd の発生率の低さは、法定利益が現金支出を伴わない税制上の優遇措置と異常項目による押し上げによって膨らんでいることを示唆している。 以上のような理由から、Hotel NewgrandLtd の法定利益は、一見すると投資家に過大な好感を与える可能性が高く、質が低いと考えられる。 また、Hotel NewgrandLtd を深堀りするのであれば、現在どのようなリスクを抱えているのかに注目したい。 どんな企業にもリスクはあるものだが、Hotel NewgrandLtdの3つの警告サイン（うち1つは少し不快！）を見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。

Hotel NewgrandLtdの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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