AGORA Hospitality Group (東証:9704) は負債でリスクを取っていると考える

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、通常倒産に関わる負債が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 アゴーラ・ホスピタリティー・グループ株式会社（東証：9704）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債はリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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AGORA Hospitality Groupの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024 年 9 月時点で AGORA Hospitality Group の有利子負債は 90.2 億円で、1 年前の 77.0 億円から増加している。 ただし、手元資金が26.4億円あるため、純有利子負債は約63.8億円と少ない。

アゴーラ・ホスピタリティ・グループのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が53.3億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が85.3億円ある。 これらの債務を相殺する現金26億4,000万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権4億6,700万円がある。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が108億円多い。

これは時価総額140億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息の何倍をカバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

AGORA Hospitality GroupのEBITDAに対する負債比率は9.0とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、良いニュースは、3.1倍というかなり快適な金利カバーを誇り、責任を持って債務を返済できることを示唆していることだ。 しかし、アゴーラ・ホスピタリティ・グループが直近1年間のEBITで2億5100万円の黒字を達成し、前年の赤字から改善したことは明るい材料だ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが今後どのように推移するかに影響を与えるのは、AGORA Hospitality Group の収益である。 そのため、その収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、アゴラ・ホスピタリティ・グループは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。

当社の見解

AGORA Hospitality GroupのEBITDAに対する純有利子負債は、一見したところ、この銘柄について私たちを躊躇させ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 全体として、AGORAホスピタリティ・グループのバランスシートは、事業にとって実に大きなリスクであるように思われる。 だから我々は、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒している。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 アゴラ・ホスピタリティ・グループの 3つの警告サイン （少なくとも1つは重大）を 特定 したので、それらを理解することが投資プロセスの一部となるはずだ。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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