共立メンテナンス（TSE:9616）は負債を維持できると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、共立メンテナンス株式会社（東証：9616）である。(TSE:9616)は負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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共立メンテナンスの負債とは？

下記の通り、2023年12月末の負債は1,418億円で、1年前の1,303億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は389億円あり、純有利子負債は約1,029億円となる。

共立メンテナンスの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が639億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が1,173億円ある。 これらの債務を相殺する現金389億円、12ヶ月以内に支払う債権163億円がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した1,259億円を上回っている。

共立メンテナンスの企業価値は2,406億円であり、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪いものではない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

共立メンテナンスのEBITDAに対する有利子負債比率は4.9であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどの業態にとってはかなり妥当な水準である。 しかし、同社のEBITは支払利息の約37.4倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 共立メンテナンスは昨年、EBITを4.3％増加させた。 これは驚くべきこととは程遠いが、負債の返済に関しては良いことだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、共立メンテナンスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれません。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去2年間、共立メンテナンスはEBITの51%に相当するフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷徹なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

我々の分析では、共立メンテナンスの金利カバーは、同社が負債を抱えることにそれほど問題がないことを示すものである。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 特に、EBITDAに対する純有利子負債には冷や冷やさせられる。 これらのデータを見る限り、共立メンテナンスの負債水準には少々慎重になってしまう。 有利子負債には、潜在的なリターンが高いというプラス面もあるが、株主は負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを間違いなく考慮すべきと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、共立メンテナンスには注意すべき 兆候が1 つある。

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