バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 株式会社ジェンダ（TSE:9166）が事業において負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させるケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
GENDAの純負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024 年 1 月現在、GENDA の有利子負債は 178 億円で、1 年前より 105 億円増加している。 一方、現金は124億円あり、純有利子負債は約53.8億円となっている。
GENDAのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が169億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が156億円ある。 一方、現金は124億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権は41.3億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が160億円多い。
上場しているGENDAの株式価値は1,131億円であるため、この程度の負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 とはいえ、バランスシートが悪い方向に変化しないよう、引き続き注視していく必要があることは確かだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
GENDAの純負債はEBITDAのわずか0.68倍である。 そしてEBITはなんと27.8倍で支払利息をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、GENDAは負債によって脅かされているわけではないのだ。 もう一つの良い兆候は、GENDAが12ヶ月間でEBITを26％増加させることができたことで、負債の返済をより容易にしている。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性によって、GENDAが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、GENDAが生み出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの18％であり、刺激的なパフォーマンスではない。 私たちにとって、このような低い現金化率は、債務を消滅させる能力について少しパラノイアを掻き立てる。
当社の見解
GENDAの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し損なわせている。 これらすべてのデータを考慮すると、GENDAは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるものだが、私たちは GENDAについて知って おくべき 1つの警告サインを 発見した。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.