これら4つの指標は、VIA HoldingsInc (東証:7918)が負債を適切に活用していることを示している。

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、VIAホールディングス（東証：7918）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 資本主義の一部には、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を強いられ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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VIA HoldingsIncの負債はいくらですか？

2024年3月時点の有利子負債は29.0億円で、前年の31.8億円から減少している。 ただし、手元資金が17.8億円あるため、純有利子負債は約11.1億円と少ない。

VIAホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が25.3億円、それ以降に返済期限が到来する負債が34.7億円ある。 一方、現金は17億8,000万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は7億4,200万円となっている。 つまり、現預金と期近債権を合わせると34億8,000万円の負債がある。

この赤字は時価総額47.7億円に比して大きく、株主はVIAホールディングスの負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社は、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を検討する。

EBITDAに対する純負債が1.4倍、インタレストカバーが3.8倍であることから、VIA HoldingsIncはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 しかし、利払いは、その負債がどの程度手頃なのかについて考えさせるに十分であることは確かだ。 特筆すべきは、VIA HoldingsIncは昨年、EBITレベルで損失を出したが、直近1年間では3億2,500万円の黒字に改善したことである。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき部分であることは明らかである。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、VIA HoldingsIncの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金のみである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、VIA HoldingsIncは、EBITの90%に相当する非常に堅調なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このことは、もしそうすることが望ましいのであれば、負債を返済するのに有利なポジションにある。

当社の見解

当社の分析では、VIA HoldingsIncのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、同社が負債にそれほど困らないことを示すはずである。 しかし、当社の他の観察結果はそれほど心強いものではなかった。 例えば、負債総額の水準は、その負債について少し神経質にさせる。 これらすべてのデータを見ると、VIA HoldingsIncの負債水準について少し慎重になる。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 私たちがVIA HoldingsIncで見つけた 5つの警告サイン （私たちにはあまりしっくりこない1つを含む）について学ぶべきである。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、遅滞なく当社の純現金成長株リストをチェックしよう。

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