デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 株式会社デコール・ホールディングス（東証：7372）は、事業において負債を利用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の債務がビジネスにとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
デコルテホールディングスの純負債は何ですか？
デコルテホールディングスの有利子負債は2024年3月時点で27.4億円と、前年の30.3億円から減少している。 ただし、4億9,400万円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約22億4,000万円となる。
デコルテホールディングスの負債について
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が20億2,000万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が65億5,000万円となっている。 これらの債務を相殺するために、同社は4億9,400万円の現預金と2億9,200万円 の12カ月以内に期限が到来する債権を保有している。 つまり、負債が現預金と（短期）債権の合計を77.8億円上回っている。
この不足は、17.7億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、デコルテ・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
デコルテホールディングスの純有利子負債はEBITDAの1.6倍と非常にリーズナブルな水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか4.7倍でカバーしている。 デコルテ・ホールディングスは多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 悪いニュースは、デコルテ・ホールディングスのEBITが昨年1年間で11％減少したことだ。 このような減少を食い止めなければ、負債を管理することは、ブロッコリー風味のアイスクリームを割高で売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、デコルテ・ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、デコルテ・ホールディングスはEBITの90%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
デコルテ・ホールディングスが負債総額を維持しようとしていることを考えると、確かに熱心とは言えない。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がデコルテ・ホールディングスの株を少しリスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 デコルテ・ホールディングスの4つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見つけた。
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