デコルテホールディングス（東証：7372）は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 デコルテホールディングス（TSE:7372）が貸借対照表に負債を抱えていることに注目したい。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

負債は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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デコルテホールディングスの負債額は？

2023年12月時点の有利子負債は28.6億円で、前年の33.3億円から減少している。 一方、現金は10.8億円あり、純有利子負債は約17.8億円となっている。

デコルテホールディングスの負債について

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が22億円、 12ヶ月超に返済期限が到来する負債が68億円となっている。 一方、12カ月以内に返済期限が到来する現金は10億8,000万円、債権は2億1,700万円となっている。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した77億円を上回っている。

この不足は、26.6億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、デコルテ・ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

デコルテ・ホールディングスのEBITDAに対する純負債の比率は1.1と低く、負債の使用はわずかであることを示唆しているが、昨年のEBITが支払利息を5.8倍しかカバーしなかったという事実は、私たちを躊躇させる。 そのため、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 重要なのは、デコルテ・ホールディングスのEBITが過去12ヶ月で29％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、デコルテ・ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、デコルテ・ホールディングスはEBITの87%に相当するフリーキャッシュフローを記録した。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。

当社の見解

率直に言って、デコルテ・ホールディングスのEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、良い面もある。EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、デコルテ・ホールディングスには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことだ。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 デコルテ・ホールディングスは 、 私たちの投資分析で2つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、迷うことなく、当社の純現金成長株の独占リストをご覧いただきたい。

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