teno.ホールディングス (東証:7037) 借入金でリスクを負う

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 というのも、負債が多すぎると企業は沈没してしまうからだ。ホールディングス・カンパニー・リミテッド（東証：7037）は、事業で負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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teno.ホールディングスの負債は？

2024年3月末現在、teno.ホールディングスの負債は63.9億円で、1年前の60.1億円から増加している。詳しくは画像をクリックしてください。 ただし、手元資金が26.7億円あるため、純有利子負債は約37.2億円と少ない。

テノ.ホールディングスの負債

直近の貸借対照表を見ると、teno.ホールディングスの負債は1年以内に55.1億円、それ以降に33.5億円の返済期限が到来する。 一方、現金は26億7,000万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は12億5,000万円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が49億5,000万円多い。

この赤字が15.5億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 一日の終わりに、teno.ホールディングスは、債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 こうすることで、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮することになる。

不思議なことにテノ。ホールディングスのEBITDAレシオは6.0と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは12.9と高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 重要なのは、teno.ホールディングスは、過去12ヶ月間でEBITを61％成長させており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。ホールディングスは、その負債を返済するために利益を必要とする。 そのため、テノ・ホールディングスの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、teno.ホールディングスは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

一見したところ、teno.ホールディングスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄について暫定的なものである。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 大局的に見れば、teno.ホールディングスの負債利用は、同社にリスクをもたらしている。 すべてがうまくいけば、それはリターンを高めるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まっている。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 我々は テノで 4つの警告サインを確認した 。保有銘柄には4つの警告サインがあり（少なくとも2つは無視できない） 、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

全てが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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