バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 株式会社ウォッシュハウス（東証:6537）に注目したい。(TSE:6537)の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった場合である。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
WashhouseLtd の負債は？
以下の通り、2024年6月時点の有利子負債は7億9,400万円で、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、10億4,000万円の現金があり、これを相殺すると2億4,100万円のネットキャッシュとなる。
ウォッシュハウスのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が11.6億円、それ以降に返済期限が到来する負債が11.0億円ある。 一方、現金は10億4,000万円、1年以内に回収予定の債権は9億5,700万円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が2億6,500万円多い。
上場しているウォッシュハウスの株式価値は23.3億円なので、この程度の負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。 負債が多いとはいえ、同社はネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！
また、ウォッシュハウスのEBITは前年の赤字から2,100万円の黒字に改善した。 有利子負債を分析する際、バランスシートが注目されるのは明らかだ。 しかし、将来的にバランスシートがどう維持されるかを左右するのは、ウォッシュハウスの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、現金のみである。 ウォッシュハウスの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 昨年、ウォッシュハウスはEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
まとめ
ウォッシュハウスのバランスシートは負債総額が多いため、特別に強いわけではないが、2億4,100万円のネットキャッシュがあることは明らかにプラスである。 また、フリー・キャッシュ・フローが1億5,500万円で、EBITの738%であることも印象的だった。 従って、ウォッシュハウスの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 WashhouseLtdに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。
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