平和(東証:6412)、借入金でリスクを負う

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 平和コーポレーション（TSE:6412）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

平和の最新の分析をご覧ください

平和の負債額は？

下図をクリックすると詳細が見られるが、2024年6月時点の有利子負債は1,032億円。 ただし、474億円の手元資金があるため、純有利子負債は約559億円と少なくなっている。

平和のバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が420億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,375億円ある。 一方、現金は474億円、1年以内の債権は104億円。 負債は現金と短期債権の合計より1,217億円多い。

平和の時価総額は2,031億円である。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

平和のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.7であり、負債の使用はわずかであることを示唆している。 また、EBITが支払利息の77.3倍という圧倒的な水準にあることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽いことがわかる。 一方、平和のEBITは過去12ヶ月で7.3％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは平和の収益である。 だから、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、平和のフリー・キャッシュ・フローはEBITの41％であり、これは予想より弱い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

平和のEBIT成長率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、金利カバー率はそれとは全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合的に勘案すると、平和の負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表以外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 平和の注意すべき兆候を1つ挙げて みた。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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