チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 JSSコーポレーション（東証:6074）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、依然として高価な）状況は、会社が単に負債をコントロールするために、安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
JSSの負債とは？
JSSの負債額は2024年3月時点で16.2億円と、1年前の21.7億円から減少している。 ただし、現金は8億6,200万円あるため、純有利子負債は7億5,300万円となる。
JSSの負債
貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が19.7億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が15.6億円ある。 一方、現金は8億6,200万円、12ヶ月以内に回収予定の債権は1億300万円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が25.7億円多い。
この不足額が同社の時価総額17.4億円を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるのも無理はない。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
JSSのEBITDAに対する純負債の比率は1.2と低い。 また、EBITは支払利息の78.4倍をカバーしている。 だから、私たちはその超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 しかしその一方で、JSSのEBITは昨年1年間で8.4％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、同社は負債を管理するのがますます難しくなる可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、JSSは負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、JSSはEBITよりもフリーキャッシュフローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
JSSの負債総額には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率から、JSSの負債管理能力には一定の自信がある。 しかし、JSSの負債管理能力には一定の信頼がおける。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 JSSは、 我々の投資分析で1つの警告サインを示している ことに注意してください, あなたは知っておくべき...
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